Mysteel：2012年铁矿石供需仍将维持平衡格局
2012年伊始，虽然钢材价格整体上呈现震荡走弱的态势，但铁矿石价格运行仍较为平稳，这也延续了2011年4季度中后期“钢价弱、矿价稳“的格局。据中钢协统计的最新数据显示，中国钢铁企业大面积亏损，个别企业月亏损超亿元。2011年最后三个月大中型钢企平均销售收入利润率分别降至0.47%、0.43%和1.04%，铁矿石成本高企是其盈利水平下降的主要原因之一。鉴于当前的经济形势，2012年铁矿石供需能否维持平衡？铁矿石价格会不会再次回到2011年的高位？对此，笔者就以下几方面作简要分析：
1、印矿出口税调整，相应的供应量会减少
在国际铁矿石市场，印度是位居巴西和澳大利亚之后的世界第三大铁矿石出口国。在印度铁矿石出口量于2009/10财年达到创纪录的1.173亿t之后，印度政府要求将更多的印度铁矿石供应给印度国内钢厂使用。2011年2月，铁矿石价格达到创纪录的190美元/t，导致价格高涨的部分原因就是当时印度政府做出提高铁矿石出口关税的决定。2011年12月30日，印度政府再度宣布将铁矿石粉矿和块矿出口关税从20%提高至30%（以离岸价计算），此次出口税的上调较前一次仅间隔十个月，提高铁矿石出口关税是资源民族主义政策的一个趋势。虽然此举受到当地矿山企业的反对，但部分矿山企业还是因卡纳塔克邦和果阿邦针对违法采矿禁止铁矿石出口受到冲击，出口量明显出现下滑。2011年全年，中国从印度进口铁矿石7306万吨，仅占铁矿石总进口量的10.6%，远低于往年20%左右的比例。在本次印度提高铁矿石出口关税后，预计2012年印度铁矿石出口量将不会超过7000万吨，仅为其以前正常年份出口量的50%左右，输往中国的量也会随之减少2500万吨左右（60%品位）。
印度铁矿石关税调整历程表
2010年4月29日，印度宣布将铁矿石块矿出口关税从10%提高到15%，同时不排除未来提高粉矿出口关税
2010年4月30日，印度铁道部再次调高出口铁矿石铁路运费100卢布/吨，约合$2.24/吨.这是至3月以来印度第三次调高铁路运费
2010年7月29日印度Karnataka邦继非法采矿指控和贿赂该邦政府官员后引发限制10个港口的铁矿石出口。Karnataka邦是印度第二大铁矿石生产地，该邦铁矿石出口量约占印度每年铁矿石出口总量的四分之一。
2011年3月1日印度上调铁矿石出口关税印度政府昨天宣布，将从3月1日起上调铁矿石出口关税，其中粉矿从5%上调到20%，块矿也从15%上调到20%。
2011年10月11日印度钢铁部秘书长提议禁止国内铁矿石出口，以求为该国快速增长的国内经济保障矿产资源。
2011年8月29日印度官方可能进一步上调铁矿石出口税率，以抑制出口从而保障国内市场供应。
2011年10月26日印度奥里萨邦限制铁矿石供应奥里萨邦矿业副部长向Keonjhar地区两座大型铁矿Joda和Barbill所有生产商、贸易商和出口商发出通知，停止供应铁矿石。
2011年12月30日起，印度已将铁矿石的出口关税提高到30%，之前是粉块均20%。
图表1印矿出口税递增，供应中国量会减少
数据来源：印度矿业局、中国海关、MRI
2、中国进口铁矿石渠道多元化，相应供应量会增加
由于澳大利亚、巴西等主流出口地出口价格过高，价格透明，同时印度现货矿资源明显减少，国内钢厂和贸易商不得不加大对其它铁矿石进口渠道的开拓，我国铁矿石进口渠道已经日渐多元化。我国从澳大利亚、巴西、印度、南非之外的地区进口铁矿石的数量提升速度非常明显，2010年我国铁矿石进口来源国为48家，2011年已增至67家。2011年，我国从澳大利亚、巴西、印度、南非四国进口的铁矿石占总进口的80.0%，较2010年同期的84.4%下降了4.4个百分点。2011年第四季度，随着铁矿石价格的大幅下跌，外矿价格低于内矿价格，铁矿石进口总量并没有下降，且由于海运费处于低位，铁矿石FOB仍高于南美和非洲等地的生产成本，这些地区对中国的出口也没有出现明显减少的态势。预计2012年这种多元化进口趋势仍将继续。虽然这些新开拓的铁矿石进口国的铁矿石品位和质量不能与澳洲、巴西、印度等几国相比，但总体而言，供应量上会有所增多，预计增量在2000万吨左右。
图表2中国铁矿石进口多元化趋势渐增
数据来源：中国海关
3、澳洲、巴西扩产计划有所放缓，但供应量依旧会增多
虽然我国进口的铁矿石中，印矿占比下降明显，但从图表2中可以看出，澳大利亚和巴西的市场份额则基本持平，分别占我国总进口量的42%和20%左右。随着全球经济形势疲弱以及不确定性，矿山企业出现融资困难，致使诸多铁矿石新扩建项目工程进度推迟甚至取消。如澳大利亚JackHills铁矿，因三菱商事还在寻找投资合作伙伴，该项目投产日期将从2015年推迟至2016年以后。尽管如此，2011年全球仍有多个新扩建铁矿石项目投产。澳洲三大矿山前期投资将在2012年逐步达产，届时产量将明显增加。根据三大矿山的扩产计划，2012年其铁矿石产能预计为5.3亿吨，较2011年增加8500万吨。在力拓和必和必拓宣布增加投资、扩建产能的同时，淡水河谷却压缩2012年投资预算额11%，降至129亿美元，并且推迟最大的铁矿石项目-原计划2016年下半年投产投资80.4亿美元的卡拉雅斯SerraSul项目。随着资源民族主义抬头，各国政府对矿业的监管从紧，如西澳州政府提高粉矿使用税费，巴西米纳斯吉拉斯州批准征收矿业税等，预计2012年澳洲和巴西的铁矿石出口增量可达到5000万吨（65%品位），其中输往中国的量至少在3000万吨（65%品位）。
图表3澳洲三大矿山产能扩展计划（略）
图表4澳矿主要的出口地
数据来源：Bloomberg、CEIC 由于铁矿石价格保持高位，加上前几年的铁矿石投资高达40%以上，2011年国产矿产量继续保持增长，产量屡创新高。从2011年5月份开始，每月原矿产量维持在1亿吨以上，10月份达到1.3亿吨的历史高位，年化产量估计已超过13亿吨。“十一五”期间，在市场需求的强劲拉动和国家政策的支持下，我国铁矿固定资产投资由2005年的282亿元增加到2010年的1066.2亿元，5年增长200%左右，铁矿石原矿产量从2005年的4亿吨增加到2010年的10.6亿吨，年均增长165%。“十二五”期间，中央提出了将继续完善鼓励国内铁矿资源开发利用的相关政策，加大新矿山建设步伐，挖掘老矿山生产潜力，到2015年全国铁矿石原矿产量将达到15亿吨，保证40%的铁矿资源自给率的目标，预计2012年虽然受钢铁市场需求不佳影响，矿山投资力度不及十一五期间，但国内的铁矿石增量至少在1.8亿吨左右（30%品位）。 图表5 国内矿山投资下降，产量增速放缓 数据来源：国家统计局、MRI 2011年影响国际经济最大的因素则是欧债危机。随着欧债危机的不断蔓延，欧洲多数成员国实体经济遭受影响，导致欧洲地区整体钢材需求不断下降。2011年欧盟27的粗钢产量较2010年下降4.7%，铁矿石进口量下降10%左右。面对钢铁需求的下降，欧洲的钢铁生产企业不得不调整战术。例如欧洲最大的钢铁生产商安赛乐米塔尔就开始关闭欧洲一些成本较高的生产设备，平衡产量与需求，抑制欧洲市场钢材供应的结构性过剩，以致其不会失去欧洲市场份额。反之面对国际经济衰退，该战略能使集团以更具竞争力的成本优势保持市场份额。随着欧债危机的不断动荡，预计后期将有很多企业都将被迫降低产能利用率来应对实际需求的下滑，预计欧洲地区2012年的铁矿石进口量将下降2500万吨。 图表6 欧洲铁矿石进口量持续下降 数据来源：ISSB、WSA 图表7 安赛乐米塔尔欧洲钢厂停产设备一览（略） 2011年3月11日，日本发生大地震和海啸，直接损失可能超过神户大地震。日本政府原计划打算未来5年花费19万亿日元（2500亿美元）进行震后重建，这样预计大地震将拉动建筑钢需求增50%-80%，超过1995年的神户大地震创下的300万吨新增需求。但日本国内政局动荡，面对政治僵局和预算推迟，重建大幅拉动钢需求的预期减弱，需求量过小及拉动延迟，无法改变国内建筑钢需求长期下滑的局面。再者，2011年日元升值5.5%，随着日元的快速升值，日本钢产品的国际竞争力下降，钢出口需求进一步减少。另外，核电站问题导致的发电短缺迫使更多的钢生产厂家到海外新兴市场扩产和削减国内投资。预计，2012年日本的铁矿石进口量会较去年有所增加，但增量不大，预计在500-1000万吨。 图表8 日本铁矿石进口量持续下降 数据来源：ISSB、WSA 虽然中国钢厂在2011年底减产，但预计2012年中国粗钢产量仍将保持增长，粗钢产量将从2011年底的日产166万吨提高到190万吨，特别是如果国家政府进一步采取宽松的货币政策的情况下。从国家发改委最新发布的文件来看，也能验证这一点。国家发改委6日公布2012年1-12月新开工和施工项目概况，数据显示，1-12月，新开工项目计划总投资240344亿元，同比增长22.5%。施工项目计划总投资632121亿元，同比增长18.7%。其中，1-12月，中、西部地区投资分别增长28.8%和29.2%，增速分别比全国投资增速高5和5.4个百分点。中西部地区占全国固定资产投资比重从去年同期的48.4%提高到50.3%。东部地区投资增长21.3%，增速比全国低2.5个百分点。中国工业化和城镇化仍将继续推动铁矿石需求。 综述：2012年，尽管全球经济局势有很大的不确定性，但预计仍会保持增长，市场对铁矿石的需求也将保持增长。笔者预计，2012年，除中国以外的全球粗钢产量将增加5%，约4000万吨，中国将增加6%，约4000万吨，中国的粗钢产能在8.8-9亿吨，比2011年增加6000万吨。除中国以外粗钢产能约13亿吨，比2011年增加7000万吨。 粗略估算，2012年全球铁矿石供需基本保持平衡，供给略大于需求。2012年，全球铁矿石需求预计将增加0.75亿吨左右，其中中国5000万吨，独联体1000万吨，非洲1000万吨，印度1000万吨，亚洲其它国家1500万吨，欧洲减少2000万吨。2012年全球石供给也将增加0.70亿吨左右，其中：中国增加2500万吨，Vale1500万吨，力拓1000万吨，必和必拓1500万吨，FMG1500万吨，独联体1000万吨，北美1000万吨，印度减少3000万吨。 笔者预计，2012年铁矿石价格将在110-160美元/吨（62%品位）区间运行，平均价格在140美元/吨左右，总体呈现前底后高走势。 （我的钢铁研究中心(MRI) 倪寅）（如对行业战略研究、市场调查与采购营销咨询服务有意向，请联系：021-26093403曾节胜 021-26093369何昕，或访问我的钢铁研究中心网站http://mri.glinfo.com/）4、国内矿山投资下降，产量增速将有所放缓
5、欧债危机悬而未决，钢材需求不断减弱
6、日本灾后重建推迟，矿石需求增速放缓
7、国内经济形势放缓，需求增速放缓
